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核心逻辑：
铬盐是一种应用广泛的工业材料，国民经济中约10%的工业品都与铬盐有关，因而被誉为“工业味精”。今年以来，受供给端约束及国内外铬金属需求大增的影响，铬产业链整体价格涨势明显。中长期看，随着铬盐下游需求由传统的皮革、颜料等行业逐渐转向转向航空航天、新能源等新兴下游应用领域，铬的需求量保持持续增长态势，铬盐产业链相关公司有望受益。
相关公司：
振华股份、西藏矿业等。
01 铬及铬盐基本概念
铬，是一种金属元素，在元素周期表上属于过渡金属，具有很好的耐腐蚀性和抗氧化性，以其独特的物理和化学性质在工业领域占据重要地位。铬主要用于冶金工业和化工行业，其中约90%的铬矿被加工成铬铁合金，用作不锈钢、特钢的原材料，其中不锈钢用量最大；约5%的铬矿被加工成化工铬盐；还有约5%被用作生产耐火材料，主要用于制造铬砖、铬镁砖和其他特殊耐火材料。
铬盐，是指含有铬元素的盐类化合物，这些化合物通常由铬与酸根离子结合而成，呈现出多样的化学性质和物理形态。铬盐是一种重要的化工产品，主要包括重铬酸钠、铬酸酐、重铬酸钾、氧化铬绿等，被广泛应用于冶金、制革、颜料、染料、香料、金属表面处理、木材防腐、军工等多个下游行业。
图1 铬矿的下游应用分布情况
02 铬盐的产业链分解
铬盐产业链上游以铬铁矿为起点，重要生产原材料包括铬铁矿、硫酸、纯碱等，其中铬铁矿成本占比约30%左右，纯碱成本一般占20%左右。
铬盐中游主要包括重铬酸钠、铬酸酐、氧化铬绿、碱式硫酸铬等产品。铬盐生产的第一阶段是中间品生产阶段，主要是将铬铁矿、纯碱、硫酸等原材料变为铬酸钠, 然后进一步加工成重铬酸钠，铬酸钠是最基础的铬盐产品，直接用于下游应用，如颜料等，而其他铬盐产品基本以铬酸钠为基础生产；第二阶段是产品生产阶段，在中间品铬酸钠的基础上按照各主要产品的自有工序进行精细化的生产。铬酸钠的下游产品有多个分支，如碱式硫酸铬用于皮革鞣制，铬酸酐可进一步加工为氧化铬绿，最终生产金属铬。
铬盐下游应用领域广阔，据统计我国国民经济中约10%的工业品都与铬盐有关，因此也被誉为“工业味精”。
图2 铬产业链全景图
03 铬盐的下游应用及需求
铬盐下游应用广泛，前四大需求来源为鞣革、表面处理、耐火材料及铬金属、颜料及染料。目前我国铬盐产品约30多种，常用工业级产品12种，可以用于表面处理、颜料、染料、鞣革、新材料、木材防腐、军工等多个行业。
据估算，全球铬盐需求量大约在100-120万吨左右，其下游需求构成情况大致为：鞣革应用占比31%，金属及木材表面处理占比27%，耐火材料及铬金属占比21.1%，颜料、染料占比为12%，其他占比为10%。相较于全球，国内铬盐下游需求结构略有不同，表面处理领域(电镀)需求量相对更大。
近年来，全球铬盐行业正发生需求结构的重大变化，增长驱动力从低速增长的革鞣、轻工电镀、颜料等行业逐渐转向金属铬、高端电镀添加剂等高速增长的领域，终端应用领域从皮革、房地产转向航空航天、新能源、工程机械等领域。
其中，高温合金是拉动金属铬需求最为显著的分支之一。预计我国未来10年在军用航发、民用航发、航天发动机及燃气轮机领域的高温合金需求量便接近47万吨，按照1吨高温合金需要约0.2吨左右金属铬计算，铬新增需求量约为9.4万吨，由于生产1吨金属铬需耗用约3.5吨重铬酸钠（即铬盐），对应重铬酸钠需求约33万吨。
图3 全球铬盐的下游需求分布
04 铬矿及铬盐的供应格局
铬矿作为铬盐的上游，其全球储量约为5.6亿吨，单分布较为集中。其中，哈萨克斯坦、南非、印度、土耳其四国储量占比分别41.1%、35.7%、17.9%、4.6%。23年全球铬矿产量4100万吨，其中南非产量1800万吨，占全球产量的43.9%，是全球铬矿的最大生产国。我国是一个铬矿资源严重短缺的国家，国内铬铁矿产量多年以来一直维持在10-20万吨，铬矿进口依赖度超90%，比如2023年进口铬矿砂及其精矿1829.0万吨，其中自南非进口铬矿的总量为1487.6万吨，约占总量的81%。
铬盐方面，全球铬盐产能估计在130-140万吨，其中国内铬盐行业年产量在40-50万吨左右，约占全球产能的35%。在全球范围内，基本形成一家铬盐企业主导一个区域的局面，海外主要包括土耳其Yildirim（原美国Elements）、土耳其金山集团（Sisecam Group）、俄罗斯第一乌拉尔铬盐厂和新特罗伊茨克铬盐厂、哈萨克斯坦阿克纠宾斯克铬盐厂等。
目前，国内仅有不到10家铬盐生产企业，主要供应商包括振华股份、银河化学和中信锦州金属，这三家企业的市场占有率超过80%，其中振华股份2023年铬盐产能为25万吨，市占率超40%，银河化学市占率15%，中信锦州的铬金属产能则较大。
图4 全球铬盐产能分布情况
05 铬及铬盐价格走势
年初以来，受供需因素的双向推动，铬产业链价格整体呈持续上涨态势。截至2025年4月25日，中国有色市场金属铬平均价73060元/吨，较2025年年初上涨12090元/吨，涨幅20%。国内上市公司振华股份3月份发布一则调价函称，将金属铬销售价格上调2000元/吨。金属铬需求受全球AI数据中心所需的燃气轮机市场、航空发动机市场等终端领域拉动，需求量逐渐提升，而在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，供需双振，铬盐产业链价格迎来持续上涨趋势。
此外，原材料铬铁矿价格也自2025年年初止跌，随后持续上涨。截至2025年4月25日，上海铬矿市场价(Cr44%，南非精矿)为64元/吨度，较2025年年初上涨17元/吨度，上涨36%。
铬产业链价格上涨一方面受供给刚性的影响，另外也由于国内外市场需求旺盛，国内铬金属出口增长迅速。据海关总署统计数据，2018年以来中国金属铬产量高速增长，出口总量由2018年的6405吨增长为2024年的21770吨、CAGR高达23%，2025年1-3月国内金属铬出口量分别为1980/1484/2169吨，一季度累计出口数量同比增长超20%。
图5 国内金属铬及铬矿的市场价格（元/吨，元/吨度）
06 铬盐产业链主要公司
受益于铬盐产业链整体上行，铬矿、铬盐及铬金属相关公司均有望直接受益，可关注国内涉铬的相关上市公司。
——振华股份：国内铬盐龙头，2023年铬盐产量约25万吨，重庆基地技改搬迁完成后公司实际铬盐产能有望提高至35万吨/年以上，国内市占率过半，行业领先地位得到进一步巩固加强。公司产品线延伸至金属铬，在铬盐景气周期中有望实现业绩高增。
——西藏矿业：国内铬矿龙头，持有西藏罗布莎铬铁矿（储量超200万吨），年产15万吨，直接受益铬价上涨。2024年铬产品收入2.92亿元，占比47%，毛利达到1.86亿元，占比63%。
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